Detección del crecimiento de los beneficios al estilo Warren Buffett

Warren Buffett es uno de los inversores más conocidos a través de su holding que cotiza en bolsa, Berkshire Hathaway. Buffett ha construido un historial de inversiones impresionante, así como una fortuna private.

Buffett considera el negocio subyacente de una acción como el “margen de protección” del inversor. Si el negocio es mediocre, las acciones tendrán un mal desempeño si se compran a bajo precio porque la ganancia es limitada. Pero si puede comprar una empresa exitosa que esté creciendo a un precio que tenga sentido desde el punto de vista económico, podrá presenciar el crecimiento del valor de su inversión junto con el negocio.

El enfoque de inversión de Buffett se puede deducir de sus escritos y explicaciones de las participaciones en los informes anuales de Berkshire Hathaway. Mary Buffett, ex nuera de Buffett, y David Clark, amigo de la familia y gestor de cartera, colaboraron para escribir Buffettología (Scribner, 1999), un libro que analiza el enfoque de Buffett de una manera interesante y metódica.

AAII creó una pantalla de acciones basada en la estrategia de Buffett que se centra en un fuerte crecimiento histórico de las ganancias por acción. En promedio, la pantalla Buffettology EPS Progress de AAII ha ganado un 11,6% desde su creación en 1998, en comparación con el rendimiento del índice S&P 500 del 6,8%.

Invertir en un negocio

Buffett cree que una inversión en acciones exitosa es, ante todo, el resultado del negocio subyacente. Su valor para el propietario proviene de la capacidad de la empresa para generar ganancias a un ritmo creciente cada año. Buffett primero busca identificar un negocio excelente y luego adquirir la empresa si el precio es correcto.

En su opinión, las empresas se pueden dividir en dos tipos básicos:

· Empresas basadas en productos básicosque venden productos en mercados altamente competitivos en los que el precio juega un papel clave en la decisión de compra. Los ejemplos incluyen compañías de petróleo y fuel, la industria maderera y productores de alimentos crudos como maíz y arroz. Buffett normalmente evita las empresas basadas en materias primas.

· Monopolios de consumoque venden productos donde no existe un competidor efectivo, ya sea por una patente o marca o intangible comparable que haga que el producto o servicio sea único.

Si bien Buffett es considerado un inversor de valor, normalmente deja pasar las acciones de empresas basadas en materias primas incluso si pueden comprarse a un precio inferior al valor intrínseco de la empresa. Una empresa con una economía inherente deficiente a menudo sigue siéndolo. Las acciones de una empresa mediocre se mantienen a flote.

¿Cómo se identifica una empresa basada en materias primas? Buffett busca estas características:

· Bajos márgenes de beneficio (ingreso neto dividido por ventas)

· Bajo rendimiento sobre el capital (ROE, ganancias por acción divididas por el valor contable por acción)

· La ausencia de fidelidad a la marca de sus productos.

· La presencia de múltiples productores

· La existencia de un exceso sustancial de capacidad

· Las ganancias tienden a ser erráticas

· La rentabilidad depende de la capacidad de la dirección para optimizar el uso de los activos tangibles.

Los monopolios de consumo son empresas que han logrado crear un producto o servicio que de alguna manera es único y difícil de reproducir por los competidores debido a la lealtad a la marca, un nicho specific en el que sólo un número limitado de empresas puede ingresar o un monopolio no regulado pero authorized como una patente. El valor actual de estos monopolios de consumo está en sus intangibles.

Buffett revela tres tipos de monopolios de consumo:

· Empresas que fabrican productos que se desgastan o se agotan rápidamente y que tienen un atractivo de marca que los comerciantes deben conservar para atraer clientes. El mejor ejemplo es Coca-Cola. El producto es un artículo que deben vender las tiendas de comestibles, restaurantes y otros lugares. Otros ejemplos incluyen compañías farmacéuticas con patentes o incluso restaurantes de marcas populares como McDonald’s.

· Empresas de comunicaciones que prestan servicios que las empresas deben utilizar para llegar a los consumidores. Todas las empresas deben hacer publicidad para llegar a clientes potenciales. Hoy en día, las redes y plataformas de telecomunicaciones mundiales como Google y Fb entran en esta categoría.

· Empresas que brindan servicios al consumidor que siempre están en demanda. La mayoría de estos servicios requieren pocos activos fijos. Los ejemplos incluyen preparadores de impuestos, compañías de seguros, servicios de cuidado del césped y empresas de inversión.

Las siguientes preguntas pueden ayudar a determinar el atractivo del negocio.

¿Es un monopolio de consumo o una mercancía?

Los inversores pueden encontrar monopolios de consumidores identificando a los fabricantes de productos que parecen indispensables. Los monopolios de consumo suelen tener altos márgenes de beneficio debido a su nicho único. La pantalla Buffettology EPS Progress de AAII busca empresas con márgenes operativos y márgenes de beneficio neto superiores a las normas de su industria. El margen operativo se refiere a los costos directamente asociados con la producción de bienes y servicios, mientras que el margen neto tiene en cuenta todas las actividades y acciones de la empresa. Los exámenes de seguimiento deben incluir un estudio detallado de la posición de la empresa en la industria y cómo podría cambiar con el tiempo.

¿Entiendes cómo funciona?

Como suele ocurrir entre los inversores exitosos, Buffett sólo invierte en empresas que puede entender. Las personas deberían intentar invertir en áreas en las que posean algún conocimiento especializado y puedan juzgar más eficazmente a una empresa, su industria y su entorno competitivo. Si bien es difícil construir un filtro cuantitativo, un inversor debería poder identificar áreas de interés. Un inversor sólo debería considerar analizar aquellas empresas que pasan la pantalla de crecimiento de EPS de Buffettology y que operan en áreas que puede comprender claramente.

¿Está la empresa financiada de manera conservadora?

Los monopolios de consumo tienden a tener fuertes flujos de caja, con poca necesidad de deuda a largo plazo. Buffett no se opone al uso de la deuda para un buen propósito; por ejemplo, si una empresa utiliza deuda para financiar la compra de otro monopolio de consumo. Sin embargo, sí objeta si la deuda adicional se utiliza de una manera que produzca resultados mediocres, como expandirse a una línea de negocios de productos básicos.

El enfoque Buffettology EPS Progress de AAII busca empresas con financiación conservadora buscando empresas con pasivos totales en relación con activos por debajo de la mediana de sus respectivas industrias. Los niveles apropiados de deuda varían de una industria a otra, por lo que es mejor construir un filtro relativo contra las normas de la industria. La relación entre pasivos totales y activos totales abarca más que simplemente observar relaciones basadas en deuda a largo plazo, como la relación deuda-capital.

¿Son sólidas las ganancias y muestran una tendencia alcista?

Buffett invierte sólo en una empresa cuyas ganancias futuras sean predecibles con un alto grado de certeza. Las empresas con ganancias predecibles tienen una buena economía empresarial y producen efectivo que puede reinvertirse o pagarse a los accionistas. Los niveles de ganancias son críticos en la valoración. A medida que aumentan las ganancias, el precio de las acciones eventualmente reflejará este crecimiento.

Buffett espera un fuerte crecimiento a largo plazo, así como un indicio de una tendencia al alza. En primer lugar, la pantalla Buffettology EPS Progress de AAII requiere que la tasa de crecimiento de las ganancias de una empresa a siete años sea superior a la del 75% de todas las demás empresas.

Lo mejor es que los ingresos también muestren una tendencia ascendente. Buffett compara la tasa de crecimiento a mediano plazo con la tasa de crecimiento a largo plazo y busca un nivel en expansión. Para el siguiente filtro, AAII requiere que la tasa de crecimiento de las ganancias a tres años sea mayor que la tasa de crecimiento a siete años.

Los monopolios de consumo deberían mostrar ganancias sólidas y consistentes. Los cambios bruscos en las ganancias son característicos de las empresas de productos básicos. Como parte de la valoración, se debe realizar un examen de las ganancias año por año.

¿La empresa se apega a lo que sabe?

Las empresas que se alejan demasiado de su base de operaciones suelen terminar en problemas. El famoso gestor del fondo Constancy Magellan, Peter Lynch, también evitó que las empresas rentables se diversificaran hacia otras áreas. Lynch denominó estas “diworsificaciones”. Antes de invertir en una empresa, observe el patrón anterior de adquisiciones y las nuevas direcciones de la empresa. Deben encajar dentro del rango principal de operación de la empresa.

¿La empresa ha estado recomprando sus acciones?

Buffett prefiere que las empresas reinviertan sus ganancias dentro de la empresa, siempre que existan oportunidades rentables. Cuando las empresas tienen un exceso de flujo de caja, Buffett favorece maniobras para mejorar a los accionistas, como la recompra de acciones. Buffett ve favorablemente las recompras de acciones, ya que provocan aumentos en las ganancias por acción para quienes no venden, lo que resulta en un aumento en el precio de mercado de las acciones.

¿Se han invertido bien las utilidades retenidas?

Buffett examina el uso que hace la gerencia de las ganancias retenidas, buscando gerencia que haya demostrado que es capaz de emplear las ganancias retenidas en nuevas empresas generadoras de dinero o para recompras de acciones cuando ofrecen un mayor rendimiento. Una empresa debe retener sus ganancias si la tasa de rendimiento de su inversión es mayor que la que el inversor podría ganar por sí solo. Sólo deberían pagarse dividendos si serían mejor empleados en otras empresas. Si las ganancias se reinvierten adecuadamente en la empresa, las ganancias deberían aumentar con el tiempo y la valoración del precio de las acciones también aumentará para reflejar el valor creciente del negocio. Las otras pantallas de AAII para obtener ganancias sólidas y consistentes y un fuerte rendimiento sobre el capital ayudan a capturar este issue.

¿El rendimiento sobre el capital de la empresa está por encima del promedio?

Buffett considera que es una señal positiva que una empresa pueda obtener rendimientos sobre el capital superiores a la media. El enfoque Buffettology EPS Progress de AAII filtra empresas con un rendimiento sobre el capital promedio superior al 12%. Un rendimiento promedio sobre el capital de los últimos siete años debería proporcionar una mejor indicación de la rentabilidad regular de la empresa que una easy instantánea. Sin embargo, AAII también incluye una pantalla que requiere que el rendimiento precise sobre el capital sea superior al 12% para ayudar a garantizar que el pasado siga siendo indicativo de la dirección futura de la empresa.

¿Tiene la empresa libertad para ajustar los precios a la inflación?

Los verdaderos monopolios de consumo son capaces de ajustar los precios a la inflación sin el riesgo de perder importantes ventas unitarias. Este issue se aplica mejor mediante un examen cualitativo de las empresas e industrias que pasan todas las pruebas.

¿Necesita la empresa reinvertir capital constantemente?

En opinión de Buffett, el valor actual de los monopolios de consumo está en sus intangibles: por ejemplo, la lealtad a la marca, las licencias regulatorias y las patentes. No tienen que depender demasiado de inversiones en tierras, plantas y equipos y, a menudo, producen productos de baja tecnología. Por lo tanto, tienden a tener grandes flujos de efectivo libres (flujo de efectivo operativo menos dividendos y gastos de capital) y baja deuda.

¿El precio es correcto?

El precio que se paga por una acción determina la tasa de rendimiento: cuanto mayor sea el precio inicial, menor será el rendimiento normal. Cuanto menor sea el precio inicial pagado, mayor será el rendimiento. Buffett primero elige el negocio y luego deja que el precio de las acciones decide cuándo comprar la empresa. El objetivo es comprar un negocio excelente a un precio que tenga sentido comercial. La valoración equipara el precio de las acciones de una empresa con un punto de referencia relativo. Una acción de 500 dólares por acción puede ser barata, mientras que una acción de 2 dólares por acción puede ser cara.

Enfoque de crecimiento histórico de ganancias

Un enfoque que utiliza Buffett es proyectar la tasa de rendimiento compuesta anual en función de los aumentos históricos de las ganancias por acción. Buffett exige una rentabilidad de al menos el 15%. La siguiente tabla enumera las acciones que pasan la pantalla y que tienen una tasa de rendimiento proyectada del 15% o más según el modelo histórico de crecimiento de ganancias.

25 acciones que pasan la pantalla de crecimiento de EPS de Buffettology (clasificadas según el rendimiento estimado según la tasa de crecimiento histórica)

Conclusión

El enfoque de Buffett identifica negocios “excelentes” basándose en las perspectivas de la industria y la capacidad de la gerencia para explotar oportunidades para el beneficio last de los accionistas. Luego espera que el precio de la acción alcance un nivel que le proporcione la tasa de rendimiento deseada a largo plazo. El enfoque hace uso de “locura y disciplina”: la disciplina del inversionista para identificar negocios excelentes y esperar la locura del mercado para comprar esos negocios a precios atractivos.

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Las acciones que cumplen los criterios del enfoque no representan una lista de “recomendación” o de “compra”. Es importante realizar la debida diligencia.

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